SKT參股改善聯通財務結構 “利好”C網未來
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除了簽署認購可換股債券的協議外，聯通紅籌公司還與韓國SKT公司簽訂了《戰略聯盟框架協議》。具體合作范圍包括CDMA移動通信業務相關的下列領域：(1)CDMA終端；(2)增值業務;(3)綜合增值業務平臺;(4)市場營銷；(5)IT基礎設施；(6)網絡。
提高聯通C網運營能力
目前聯通(600050)C網容量超過7000萬戶，而截至5月底用戶僅為3400萬戶，并且自從公司調整C網運營戰略以來C網用戶增長一直比較緩慢，而SKT擁有良好的C網運營經驗，引入SKT對于聯通來說應該是一個好消息，特別是在C網運營方面。
對于聯通目前的C網來說，最關鍵的問題有兩個，一個是終端問題，一個是增值業務問題。本次兩公司《戰略聯盟框架協議》具體合作范圍包括的六項內容中前三項就是涉及終端與增值業務的，這恰恰是聯通急需改進與提高的，而這方面SKT是比較有優勢的。
其實，一直以來，聯通與SKT在增值業務方面和增值業務平臺上的合作都比較不錯，還成立了聯通時科來共同運作增值業務，但是本次SKT通過可轉債的方式直接獲得入股聯通紅籌的權利，為進一步的合作奠定了基礎。
改善聯通財務結構
聯通通過本次可轉債的發售，將會在很大程度上改善公司的資金結構。
關于本次發行可轉債10億美元的用途，雖然公告中僅有一句話，“聯通紅籌公司擬將所得款項用于一般營運用途”，但是從時間上看，至少可以用作歸還2005年7月19日發行的期限為365日總額為90億元人民幣的融資券(第一期)。
由于本次可轉債是零息轉債(到期后，如果沒有轉股，聯通紅籌僅需按照每份轉債本金的104.26%贖回債券)，因此相對于發行短期融資券來說可以進一步的降低財務費用。我們知道，短期融資券融資成本為2.92%/年，較之銀行貸款利率低了近2個百分點，而本次零息轉債的發行，比起短期融資券的成本又降低了很多。10億美元轉債，約合80億元人民幣，如果從商業銀行貸款，一年利息超過4億元，如果發行短期融資券，年息約2.4億元，因此，如果說去年聯通發行100億元短期融資券相對于銀行貸款節約了約2億元資金成本的話，本次轉債發行相對于銀行貸款節約的資金成本就將會超過4個億，這對聯通(600050)每股收益的影響是增長約1分錢。
對SKT參股比例的分析
按照我國在WTO框架下的電信業開放承諾，移動電話業務在今年12月21日之后，外方持股比例可以達到49%，固定電話業務在明年的12月21日之后，外方的持股比例也可以達到49%，也就是外方是不可以在我國的電信運營業中獲得絕對控股地位的。
因此，為了能夠分享我國電信業的高增長，除了參與增值業務的開發以外，參股一家運營商是一個不錯的選擇。而參股一家運營商，在參股5%～10%的情況下，一般就可以獲得一個董事席位，因此參股5%～10%從資本投入到對公司的相對影響上來看都是一個不錯的選擇，因此在轉債全部轉股之后，SKT持有聯通紅籌擴大后總股本的6.67%應該是一個合理的投入。
另外，由于我國的電信運營格局還有變化的可能，因此對于SKT電信來說，通過可轉債方式規避風險也是一個不錯的選擇。
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